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某省市综合开发类PPP项目，总投资29.50亿元，项目资本金8.85亿元，包括快速公路项目、保障房项目等6个子项目。由社会资本组成的联合体A成功中标，并与该市政府签署了《PPP项目合同》，2016年8月注册成立项目公司，注册资本3000万元，项目贷款资金（18.5亿元）由某商业银行省分行B承担。

为解决项目资本金问题，基金管理公司C作为普通合伙人（GP）发起设立有限合伙基金，基金规模10亿元，存续期限13年。其中，商业银行省分行B作为优先级LP出资6.08亿元；某政策性资金D作为中间级LP出资2亿元；联合体A作为劣后级LP出资1.747亿元；基金管理公司C作为GP出资200万元，管理费率0.5%。有限合伙基金的结构如下图：

有限合伙基金设立后，出资1530万元受让项目公司51%股权，其余资金以股东借款名义注入项目公司资本公积，占总投资额的33.38%。政府平台公司E按照PPP合同规定出资8850万元，其中300万元作为注册资本金，8550万元作为股东借款。政策性资金D出资300万元作为注册资本金，占10%，联合体A出资870万元作为注册资本金，占29%。交易结构如下图：

本案例中，存在着项目资本金和项目整体两个层面的“小股大债”。在项目资本金层面，项目公司初始设计的注册资本金仅为3000万元，小部分资金进入项目公司既作为注册资本金，也作为项目资本金的股权投资部分。大部分资金以股东借款方式计入资本公积，通过这种方式解决项目资本金问题；在项目整体层面，小部分资金进入项目公司，大部分资金为项目贷款。然而，该项目后续贷款手续以银行业监管部门不认可为由，未获商业银行省分行B的总行审批通过。目前，该项目重新调整了交易结构，将项目公司注册资本金增资为8.85亿元，等同于项目资本金。