1、引言：

2014年以来，我国PPP呈现高速发展态势，已跃升为全球规模最大的PPP市场。虽然PPP项目迅猛增长、高歌猛进,但是作为PPP运作重要环节之一的融资情况并不乐观。PPP项目融资一方面存在融资率低问题，另一方面存在不规范问题。就全国PPP项目而言，融资到位率远远低于签约比例,预计融资到位的项目年投资额为1万亿元左右,完成投资额5000亿元左右，远低于每年基础设施投资14万亿元的规模。PPP项目融资难问题长期存在，在一定程度阻滞了项目推进，同时也加剧了项目运作过程中的各类“明股实债”、“小股大债”等变异、走偏等各种乱象。

2017年以来，为进一步遏制隐性债务风险，防范PPP滥用、泛化、异化风险，财政、国资、金融等部门频出PPP的监管政策，对PPP市场发展、项目融资都产生了较大影响。在当前形势下，如何规范PPP融资、化解融资难这一顽疾对当前PPP规范、防风险、可持续发展具有重要意义。

2、文献回顾

现有PPP研究普遍认为PPP项目风险大、融资难，并提出了相应建议。朱振鑫、杨序序（2017)认为，商业银行参与PPP项目前景良好,但应更谨慎，存在不少无法把控的风险点。刘贵斌（2016)认为，为化解融资难，应量力而行，政府部门加强引导整合，选择适宜采用PPP模式的项目，不宜一哄而上。徐建平等（2017)认为，商业银行在PPP模式下可能面临的政府信用不确定性、社会资本方信用不易约束、项目建设存在不可预知因素、市场与营运前景不明朗问题，从尽早介入融资磋商、固化政府承诺、落实项目社会资本方要求、掌握项目资金流、强化担保措施、保留自身主动权六个方面阐述商业银行可釆取的风险应对措施。

此外，有部分文献研究了PPP融资渠道创新、再融资。王平（2017)认为，应积极探索PPP与债券市场的融资路径，促进PPP高效融资，加快项目落地。宋晓巍(2017)提出应利用资本市场提高PPP项目直接融资比重，开展企业资产证券化、新三板挂牌、投资引导基金等。王秀芹（2017)指出，PPP项目成功投产后，私人部门可通过再融资获得更多收益，可考虑如下关键影响因素：融资合同变更或终止成本、公私部门再融资收益分配比例、项目现金流稳定性，以及利率。

基于现有文献来看，对化解融资难、创新融资渠道三等具有一定的借鉴价值，但现有研究视角较为单一，政策建议与当前的财政、金融政策有一定相悖之处。本文基于金融机构-政府-企业（社会资本)三方协同视角，从行为根源、风险分担等角度出发，更注重机制设计、制度安排、规范创新，以期为破解当前PPP融资难提供更好的政策、实践建议。

3、PPP项目的融资难问题分析

尽管国家鼓励PPP,但是融资难问题长期存在，尚未得到有效解决。以四川省为例，根据2017年5月四川省PPP中心《PPP项目融资成本信息发布（第一期）》显示，PPP项目签约比例20.2%，完成融资的PPP项目比例仅为6.26%。项目融资难，出现“叫座不叫好”现象，同时，也面临着各种不规范现象。在当前金融强监管背景下，融资难更为突出，主要表现在如下几个方面：

3.1PPP项目特性导致资金匹配难、退出项目难